No.174
에테나 ENA
은행 없는 합성 달러
🎭 한 손엔 롱 암호화폐, 다른 손엔 숏 선물을 쥐고 줄 위에서 꼼짝 않고 $1에 서 있는 곡예사 — 바람이 불면 줄이 흔들리는 게 느껴져요
💬 "저한테 은행 달러 같은 건 없어요. 암호화폐를 갖되 같은 규모만큼 숏을 열어두면 둘이 서로 상쇄되거든요. 시장이 잔잔하면 저도 꼼짝 않아요. 폭풍이 오면 — 발밑의 줄이 흔들리는 게 느껴지죠."
- 에테나는 USDe를 발행해요. 은행에 달러를 맡기지 않고도 $1 근처를 유지하는 합성 달러예요.
- 비결은 암호화폐를 담보로 갖고, 동일한 규모의 숏 선물을 열어 가격 변동을 서로 상쇄시키는 거예요.
- ENA는 거버넌스 토큰이에요. 총 발행 한도 150억 개, 2028년경까지 순차 해제돼요.
- 2025년 10월: 급락장에서 USDe가 바이낸스에서 잠시 약 $0.65까지 내려갔어요 — 지금까지 가장 아찔했던 날이에요.
📖 이야기
2023년 7월. 에테나 랩스 창업자 가이 영은 이런 질문에서 출발했어요: 은행에 기대지 않고도 암호화폐 세계에서 통하는 달러를 만들 수 있을까? USDT나 USDC 같은 대부분의 스테이블코인은 회사가 실제 달러를 갖고 코인을 찍어내는 방식이에요. 안전하지만 결국 은행에 발이 묶이죠. 에테나는 완전히 온체인에서 사는 달러를 원했어요. 그 아이디어로 씨드 라운드에서 600만 달러를 끌어모았어요.
에테나의 답이 바로 USDe예요. 금고에 현금 대신 ETH나 스테이킹된 ETH 같은 암호화폐를 담보로 쌓고, 동시에 선물에서 같은 규모의 숏 포지션을 열어요. 암호화폐 가격이 오르면 숏이 같은 만큼 손실을 내고, 가격이 내리면 숏이 이익을 내요. 두 효과가 서로 상쇄되면서 전체 가치는 $1 근처에 머물러요. USDe를 스테이킹하면 담보 스테이킹 보상과 숏 포지션의 펀딩 수수료가 수익으로 들어와요. 에테나는 이걸 '인터넷 채권'이라고 불렀어요.
2024년 4월. ENA 거버넌스 토큰이 출시됐어요. 바이낸스 런치풀에서 공급량의 2%가 배포됐고, 초기 사용자를 위한 에어드롭 '시즌'도 진행됐어요. 2024년 12월에는 USDe 규모가 DAI를 넘어 세계 세 번째 스테이블코인 자리에 올라섰고, ENA는 초기 최고가 약 $1.31을 찍었어요. 은행 계좌 없이 트레이딩으로 페그를 유지하는 달러가 실제로 자리를 잡기 시작한 거예요.
2025년 10월 10~11일. 그리고 폭풍이 왔어요. 약 190억 달러 규모의 시장 급락 속에 USDe가 몇 시간 동안 바이낸스에서 약 $0.65까지 무너졌어요. 탈중앙화 거래소에서는 $0.99 근처를 지켰고 환매도 $1에 처리됐으니 프로토콜 자체가 붕괴된 건 아니었어요. 그래도 ENA는 약 60% 급락했고, USDe 공급량은 약 31% 줄었어요. 바이낸스는 나중에 약 2억 8,300만 달러를 피해 사용자에게 보전해줬어요. 줄이 얼마나 심하게 흔들릴 수 있는지 모두가 확인한 날이었어요.
이후 에테나는 발판을 다시 다졌어요. 2025년 12월에는 미국 인가 커스터디 기관 앤커리지 디지털 뱅크를 추가하고 월별 증명 보고서를 내기 시작했어요. 2026년에는 코인베이스 벤처스가 투자에 참여한 기관 전용 버전 iUSDe를 밀고 나가고 있어요. 줄타기는 지금도 계속되고 있어요 — 그저 조금 더 조심스럽게.
📊 스탯
🧩 어떻게 작동하나요?
핵심은 트레이더들이 델타 중립(delta-neutral)이라고 부르는 균형 전략이에요. 에테나는 암호화폐 담보를 갖되, 같은 규모의 숏 선물 포지션을 동시에 유지해요. ETH가 10% 내려가면 담보 가치도 떨어지지만 숏이 거의 같은 만큼 이익을 내서 전체 가치는 거의 그대로예요 — 이게 USDe가 $1을 지키는 방법이에요. 수익은 담보 스테이킹 보상과 숏 포지션의 펀딩 수수료('베이시스 트레이드')에서 나와요. 전용 블록체인 없이 이더리움 스마트 컨트랙트와 가격 오라클로 작동해요.
🌗 빛과 그림자
- 달러면서 이자를 받을 수 있어요 — 은행 계좌 없이도 펀딩 수수료와 스테이킹 보상이 USDe 스테이킹 보유자에게 돌아가요
- 빠르게 성장해서 2024년 말에 DAI를 넘어 세계 세 번째 스테이블코인 자리에 올랐어요
- 비판에 귀 기울이고 있어요 — 2025~2026년에 미국 인가 커스터디 기관(앤커리지)과 월별 증명 보고서를 추가했어요
- 페그를 지키는 게 금고가 아니라 살아있는 트레이딩이에요. 2025년 10월 급락 때 USDe가 바이낸스에서 약 $0.65까지 내려갔다가 회복됐어요
- 수익이 뒤집힐 수 있어요 — 선물 펀딩 수수료가 마이너스로 돌면 숏이 수익 대신 비용이 되어요
- 비판론자들은 꼬리 위험이 알고리즘 스테이블코인 테라/UST와 비슷하다고 봐요. 숏 포지션도 중앙화 거래소에 의존해요
🧬 진화 계통도
에테나는 어느 코인을 포크한 것도 아니고, 다른 체인 창업자와 계보가 이어지지도 않아요. 스테이블코인 가계 안에서 법정화폐 담보 방식(USDT·USDC·DAI)과는 다른 답을 내놓은 프로젝트예요 — 달러 대신 균형 잡힌 트레이딩으로 페그를 유지해요. 가장 자주 비교되는 건 알고리즘 스테이블코인 테라/UST인데, 친족이 아니라 반면교사에 가까워요. 이더리움 생태계 DeFi 프로토콜로, 솔라나와 베이스에도 배포돼 있어요.
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❓ 자주 묻는 질문
- 에테나(ENA)가 뭐예요?
- 에테나는 이더리움 위에서 작동하는 DeFi 프로토콜이에요. 은행에 달러를 맡기지 않고도 $1 근처를 유지하는 합성 달러 USDe를 발행해요. ENA는 커뮤니티가 프로토콜 방향을 결정하는 데 쓰는 거버넌스 토큰이에요.
- USDe는 은행 달러 없이 어떻게 $1을 유지해요?
- '델타 중립' 구조를 써요. 프로토콜이 ETH나 스테이킹된 ETH 같은 암호화폐를 담보로 갖되, 같은 규모의 무기한 선물 숏 포지션을 동시에 열어요. 암호화폐 가격이 오르면 숏이 같은 만큼 손실을 내고, 가격이 내리면 숏이 이익을 내서 두 효과가 서로 상쇄돼요. 수익은 담보 스테이킹 보상과 선물 펀딩 수수료에서 나와요.
- USDe가 $1에서 벗어난 적 있어요?
- 있어요. 2025년 10월 10~11일, 약 190억 달러 규모의 시장 급락이 발생했을 때 USDe가 바이낸스에서 잠시 약 $0.65까지 내려갔어요. 탈중앙화 거래소에서는 $0.99 근처를 유지했고 환매도 $1 가격에 처리됐지만, 바이낸스는 나중에 약 2억 8,300만 달러를 사용자에게 보전해줬어요. 스트레스 상황에서 이 모델이 얼마나 흔들릴 수 있는지를 보여준 사건이에요.
- ENA 총 발행량은 얼마예요?
- ENA는 총 150억 개로 발행 한도가 고정돼 있어요. 전량이 유통 중인 건 아니고, 2028년경까지 다년간 베스팅 일정에 따라 순차적으로 풀려요. (투자 권유가 아닌 정보 안내예요.)
⚠️ 투자 조언이 아닙니다. 모든 수치는 정보 제공용이며