近五分之一的现货交易已经发生在链上 —— 但这项纪录来自另一边的萎缩

7 月，去中心化交易所（DEX）占全球加密现货交易量的比例升至 19.5% 的历史新高，原因却不是链上交易变多了。中心化交易所（CEX）的现货交易量下跌 31.2% 至 7,270 亿美元，创 2023 年 10 月以来最弱的一个月；同期 DEX 交易量也在下滑，跌幅 9.82%，降至 1,760 亿美元。这项纪录来自两条下滑曲线之间的落差，而不是一次迁移。

两类场所的运作方式不同。在中心化交易所，是一家公司替你保管资金，并在自家订单簿上撮合你的委托；在去中心化交易所，你用自己的钱包与流动性池交易，由智能合约完成结算。交易量份额衡量的是交易发生在哪里，它本身并不说明价格是在哪里形成的。

更大范围的数据显示，交易者更像是在退场，而不是在换场。BlockBeats 的数据显示，主要 CEX 的现货交易量环比下跌 35.5%，永续合约跌幅较小，为 19.6%。Robinhood 第二季度的加密交易额为 180 亿美元，同比下降 35%，同期其股票交易额却增长 85%、期权活跃度增长 50%。Coinbase 表示零售现货交易量同比下滑 38%，部分被衍生品与预测市场抵消；TRM Labs 估算，第一季度全球面向零售的加密活动同比下降 11% 至 9,790 亿美元，为连续第二个季度收缩。

留在链上的这批人看起来相当专业。DefiLlama 统计的 DEX 聚合器 30 天交易量为 732 亿美元，主要来自 Jupiter、OKX DEX、0x、DFlow、KyberSwap 和 LiquidMesh——这些都是为高效路由大额订单而建的基础设施。按公链看，Solana 以约 495 亿美元领跑 7 月链上活动，高于 BNB Chain、以太坊和 Base；仅稳定币交易对就贡献约 315 亿美元，接近当月 DEX 总量的三成。一项 2025 年的研究统计，2023 年 8 月至 2025 年 3 月间，以太坊上中心化与去中心化场所之间的套利交易达 720 万笔，19 个主要搜索者（searcher）从中提取约 2.338 亿美元，其中三家就拿走了大约 75%。仅凭公开数据，很难把同一个资金池里的散户钱包和机器人区分开。

价格发现依然因资产而异。比特币的价格几乎完全由中心化交易所、ETF 和芝商所（CME）期货决定，因为链上原生 BTC 的流动性只占市场很小一部分；以太坊的主要交易对通常也跟随中心化场所。长尾代币、Solana 上的发币平台和迷因币则不同——很多在被任何交易所上架之前，就已经在链上交易了。

这个数字同样可能反转。分析给出了两种路径：随着聚合器和大额链上订单持续改善，份额可能升至 22% 至 25%；也可能在行情回暖、风险偏好先回到中心化应用时，回落至 14% 至 16%——那样 7 月就只是分母变小造成的错觉，而不是转折点。对新手来说，比份额更实际的是差别本身：在去中心化交易所，你就是自己的托管方，而一笔已确认的兑换无法撤回。